題圖來源：視覺中國(guó)記者丨韓璐 史川軒 編輯丨譚璐以并購(gòu)起家的華潤(rùn)醫(yī)藥，買到停不下來?！袄^續(xù)加大創(chuàng)新藥、生物制品、醫(yī)療器械、現(xiàn)有業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈延伸等領(lǐng)域的投資并購(gòu)力度?！?月27日，華潤(rùn)醫(yī)藥刊發(fā)中報(bào)，繼續(xù)將整合資源作為核心策略，稱會(huì)重點(diǎn)關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域“龍頭型企業(yè)和重點(diǎn)產(chǎn)品線的并購(gòu)整合機(jī)會(huì)”。2007年創(chuàng)立開始，華潤(rùn)醫(yī)藥即密集出手，今年以來，已完成多宗并購(gòu)交易。最近一次為內(nèi)部重組，就發(fā)生在27日，華潤(rùn)雙鶴擬以自有資金2.6億元，收購(gòu)貴州天安藥業(yè)89.68%股權(quán)。來源：網(wǎng)路天眼查顯示，華潤(rùn)醫(yī)藥旗下共有成員企業(yè)超過730家，其體系內(nèi)控制8家上市公司，合計(jì)市值超過2000億元。集合繁多的成員企業(yè)，它構(gòu)建一個(gè)年銷售2500億綜合醫(yī)藥集團(tuán)。按收入來算，位列中國(guó)前五大醫(yī)藥制造商以及前三大醫(yī)藥產(chǎn)品分銷商。這家醫(yī)藥巨頭行進(jìn)的方向，也在慢慢微調(diào)。密集收購(gòu)華潤(rùn)醫(yī)藥體系，今年最大一宗并購(gòu)，依然在制藥板塊。1月，旗下華潤(rùn)三九公告，以現(xiàn)金方式完成昆藥集團(tuán)股權(quán)收購(gòu)，占已發(fā)行股份的28%。該交易總價(jià)款為29.02億元，對(duì)應(yīng)昆藥集團(tuán)每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為13.67元，收購(gòu)?fù)瓿珊螅A潤(rùn)三九成為昆藥控股股東。華潤(rùn)三九在2007年由華潤(rùn)醫(yī)藥收入麾下，其最為知名的就是999系列產(chǎn)品，如三九胃泰、999感冒靈系列等。昆藥集團(tuán)則開發(fā)了青蒿、三七、天麻三大系列以及特色中藥、民族藥等40多個(gè)天然藥物，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的天然植物藥制造企業(yè)。“雙方在品牌、產(chǎn)品、渠道、終端、管理體系等方面的協(xié)同整合有序推進(jìn)。”華潤(rùn)醫(yī)藥稱，彼此將共同推動(dòng)三七產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，尤其昆藥會(huì)以三七為主的慢病管理領(lǐng)域，以及“昆中藥1381”品牌精品國(guó)藥業(yè)務(wù)。7月，華潤(rùn)三九稱，已實(shí)現(xiàn)控制權(quán)交接和平穩(wěn)過渡，百日融合目標(biāo)基本達(dá)成，整體融合基調(diào)穩(wěn)定。昆藥集團(tuán)只是華潤(rùn)三九外延收購(gòu)的最新標(biāo)的。來源：網(wǎng)路據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，過去10年，華潤(rùn)三九約有10起以上的收并購(gòu)事件，收購(gòu)眾益制藥、華潤(rùn)堂、潤(rùn)生藥業(yè)等藥企的全部或部分股權(quán)，合計(jì)斥資超過50億元。這在擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖的同時(shí)，增厚資產(chǎn)。過去5年，其總資產(chǎn)從180億元，增至6月底的388.66億元，擴(kuò)張一倍多。同體系的華潤(rùn)雙鶴，去年也斥資約8個(gè)億，以自有資金完成兩筆原料藥企業(yè)天東制藥、神舟生物的收購(gòu)。來源：華潤(rùn)集團(tuán)最新納入的天安藥業(yè)，則致力于糖尿病藥物的深度開發(fā)和研究。兩家均為華潤(rùn)制藥板塊的核心業(yè)務(wù)，發(fā)展邏輯也延續(xù)集團(tuán)的風(fēng)格，財(cái)大氣粗、收購(gòu)果斷。過去5年，華潤(rùn)醫(yī)藥體系完成4家上市公司的收購(gòu)，涉及江中藥業(yè)、博雅生物、迪瑞醫(yī)療以及昆藥集團(tuán)，共花費(fèi)超過136億元，主要在制藥領(lǐng)域。擴(kuò)展網(wǎng)絡(luò)3000億體量的華潤(rùn)醫(yī)藥，主要流水來自流通領(lǐng)域，尤其是分銷。1-6月，華潤(rùn)醫(yī)藥收入1389.4億港元，醫(yī)藥分銷、藥品零售兩大業(yè)務(wù)收入，分別是1141.4億港元、51.2億港元。它運(yùn)營(yíng)著一個(gè)龐大的分銷網(wǎng)絡(luò)，覆蓋全國(guó)28個(gè)省，擁有200多家物流中心，客戶數(shù)量超過14萬(wàn)家，其中二、三級(jí)醫(yī)院約1萬(wàn)家，基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)客戶約7萬(wàn)家。據(jù)估計(jì)，其在全國(guó)批發(fā)業(yè)務(wù)的份額，大體在5%-10%。今年以來，華潤(rùn)在流通領(lǐng)域的并購(gòu)，同樣活躍。5月，華潤(rùn)醫(yī)藥商業(yè)以增資方式，以1.13億元價(jià)格，獲得立方藥業(yè)51%股權(quán)，成為其控股股東，“以快速搭建安徽省院外市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)，打造院外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”。立方藥業(yè)根據(jù)地主要在安徽，從事藥品、醫(yī)療器械等批發(fā)配送，年?duì)I收超過10個(gè)億。6月，華潤(rùn)醫(yī)藥商業(yè)又計(jì)劃成為四川科倫醫(yī)貿(mào)的控股股東，后者為中國(guó)藥品流通行業(yè)前20強(qiáng)。“（此舉）將為華潤(rùn)分銷業(yè)務(wù)在西南地區(qū)的市場(chǎng)拓展、網(wǎng)絡(luò)布局提供支持，將助力其在西南區(qū)域突破百億規(guī)模。”官方形容說。華潤(rùn)醫(yī)藥商業(yè)正推進(jìn)一項(xiàng)交易，準(zhǔn)備收購(gòu)廣東復(fù)大醫(yī)藥75%股權(quán)，其為同體系的華潤(rùn)博雅生物持有。這一舉動(dòng)，可補(bǔ)足血液制品流通業(yè)務(wù)的短板，豐富上游血液制品產(chǎn)品資源。然而，無(wú)論分銷、零售業(yè)務(wù)，盈利能力相對(duì)有限，1-6月，毛利率分別為6.1%、7.9%，且均有下降，也不得不拓展新模式。來源：華潤(rùn)集團(tuán)其中之一，其分銷業(yè)務(wù)已全面推進(jìn)創(chuàng)新增值服務(wù)，以專病卓越診療中心（COE）、數(shù)字醫(yī)療等業(yè)態(tài)，來重塑傳統(tǒng)醫(yī)療渠道價(jià)值，且探索商保創(chuàng)新支付的服務(wù)。他在湖南省合作推出普惠門診險(xiǎn)，他們向參保人提供互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院?jiǎn)栐\及用藥服務(wù)，合作方熠?？萍?，即由華潤(rùn)醫(yī)藥戰(zhàn)略參股。這些創(chuàng)新領(lǐng)域，也不排除未來新的并購(gòu)案例。調(diào)整標(biāo)的華潤(rùn)醫(yī)藥在行業(yè)，一直充當(dāng)著整合者的角色。有人戲稱，它就是“生于并購(gòu)，長(zhǎng)于并購(gòu)”。它也的確創(chuàng)造了整合的價(jià)值。以華潤(rùn)雙鶴為例，進(jìn)入華潤(rùn)體系二十余年，幾經(jīng)運(yùn)作，已擁有慢病、?？坪洼斠喝笃脚_(tái)以及18個(gè)億元級(jí)品種，年?duì)I收近百億。去年，參與生產(chǎn)國(guó)產(chǎn)新冠藥阿茲夫定片，市值一度升至380億元。來源：視覺中國(guó)華潤(rùn)三九收購(gòu)昆藥的交易，促成兩家市值的大幅上升，尤其前者，市值一度高達(dá)670億。只是，這種并購(gòu)整合的思路，并非沒有代價(jià)。明顯一點(diǎn)在于，大量資本來自借貸，債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重。截至6月底，其有息負(fù)債高達(dá)750億港元，半年的凈財(cái)務(wù)成本高達(dá)13.51億港元，且股東利潤(rùn)僅為30億港元。同時(shí)，體系內(nèi)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，股權(quán)關(guān)系多層嵌套，看似一體，形成合力并不容易，今年起，內(nèi)部多宗重組，似乎也有尋求解決的意圖。從收購(gòu)標(biāo)的來看，華潤(rùn)醫(yī)藥一直“穩(wěn)字當(dāng)頭”，偏重存量，多集中在傳統(tǒng)中醫(yī)藥、化藥、原料制造、OTC、醫(yī)藥流通等領(lǐng)域，較少涉足生物科技或創(chuàng)新藥，想象力有限。多層因素累加，致使華潤(rùn)醫(yī)藥自身估值低迷，截至9月27日，市值僅為331億港元左右，尚不及其控制的多個(gè)子公司?？吹贸鰜?，華潤(rùn)醫(yī)藥已在進(jìn)行微調(diào)?！氨炯瘓F(tuán)加快創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，聚焦高成長(zhǎng)、高潛力細(xì)分領(lǐng)域。”其管理層披露，正持續(xù)加強(qiáng)生物創(chuàng)新藥和化學(xué)創(chuàng)新藥兩大研發(fā)平臺(tái)。1-6月，集團(tuán)研發(fā)總支出11.74億港元，按人民幣口徑，增長(zhǎng)26%。目前，在研的生物藥項(xiàng)目有34個(gè)，其中19個(gè)為生物新藥，聚焦于腫瘤、免疫、內(nèi)分泌等治療領(lǐng)域；化學(xué)創(chuàng)新藥方面，針對(duì)腫瘤領(lǐng)域的4個(gè)項(xiàng)目也順利。這種傾向，反映在并購(gòu)層面。去年7月，華潤(rùn)醫(yī)藥向細(xì)胞治療企業(yè)永泰生物，投資8億元，更多為財(cái)務(wù)投資性質(zhì)?！爸攸c(diǎn)關(guān)注自我診療、生物制品、創(chuàng)新藥、特色仿制藥領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的?！备邔优墩f。一路并購(gòu)走來，縱然財(cái)大氣粗，華潤(rùn)醫(yī)藥也不再盲目。