作者 |丁卯編輯|鄭懷舟封面來源|視覺中國本周，大盤指數失守3000點，使得市場的情緒降至冰點。情緒面主導大盤走弱，但基本面增添希望從盤面來看，外資持續大額流出加劇了市場的悲觀情緒，是導致大盤走弱的主因。根據中金策略組的數據，10.12-10.18日當周，A股主動外資繼續流出2.1億美元，被動資金流出0.52億美元，整體流出2.62億美元；互聯互通方面，10.16-10.20日當周，北向資金合計凈流出240.46億元，日均流出48.09億元，周四當天（10月19日）大幅流出117.04億元，是8月底以來首次當日流出規模破百億，其中食品飲料、生物醫療持股市值跌幅較大。外資的持續流出，無疑加劇了市場對未來A股的不確定性看法，使得股市整體悲觀情緒加速釋放，帶動大盤指數持續走弱。盡管資金面和情緒面的表現不盡人意，但從基本面來看，經濟的持續改善仍給A股增添了些許希望。本周國家統計局發布了9月的經濟數據，經濟環比改善明顯，但仍有進一步修復的空間。具體來看，三季度GDP同比增長4.9%，好于市場預期，季調環比增速1.3%，好于二季的的0.5%。分項來看，消費支出仍是拉動經濟增長的主要因素，三季度消費支出拉動GDP增長4.6個百分點，資本形成總額拉動GDP增長1.1個百分點，進出口則拖累GDP0.8個百分點。供給端來看，9月工業增加值同比增長4.5%，基本與8月持平，環比提升0.36%；1-9月累計同比增長4%，較上月小幅提升0.1個Pct，9月PPI價格指數持續修復，企業盈利有所好轉，制造業保持高增態勢。需求端來看，消費方面，9月受促銷費政策持續發力、雙節假日消費增加等因素推動，社會消費品零售總額同比增長5.5%，較8月改善0.9個百分點。1-9月，社會消費品零售總額同比增長6.8%，餐飲收入和商品零售均有提升。其中，分行業來看，煙酒、飲料、糧油食品等必需品改善幅度較大。投資方面，1-9月固定資產投資同比增長3.1%，增速連續7個月回落，其中地產投資是主要拖累因素。9月當月同比增長2.5%，較上月環比提高。其中，制造業投資同比增長6.2%，較上月增加0.3個百分點；基建投資同比增長6.2%，漲幅回落0.2%，連續8個月回落；房地產開發投資同比下降9.1%，降幅較上月繼續增加0.3%，降幅連續7個月走闊。整體來看，制造業投資單月增速連續兩個月高于基建，成為拉動固定資產投資的主要力量。進出口方面，9月我國進出口同比下降6.2%，降幅收窄2個百分點。其中出口改善更為明顯，主要是由于歐美需求反彈疊加低基數效應。整體來看，9月經濟數據繼續邊際改善，且供給端的恢復仍好于需求端，但本季度GDP平減指數同比增速為-1.4%，仍在負區間波動且較2季度僅小幅改善，這也預示著未來仍需要政策的大力支持，經濟才能迎來持續改善空間。從策略上看，盡管當前基本面數據持續好轉，但投資者對未來經濟恢復的信心仍然不足，一方面是疫情沖擊的余波仍未完全消退，市場的消費和投資意愿仍有待恢復；另一方面則是投資者擔憂未來政策加碼力度的可持續性。股市作為經濟的晴雨表，主要受到投資者預期的影響，對未來經濟增速的不確定性使得大盤表現和基本面出現了較大的背離。同時，疊加外資的持續流出導致外資重倉板塊走弱，也進一步加劇了市場的悲觀情緒。但是，考慮到當前較低的大盤位置和估值水平，我們仍然認為目前盤面已經隱含了較多的悲觀預期，市場進一步大幅下跌的空間有限，從另一個角度而言，當市場的悲觀預期達到極限之時，可能離真正的反轉就不遠了。青島啤酒風波可能加劇短期A股波動本周，另一個值得投資者關注的是周末青島啤酒輿論事件的持續發酵。眾所周知，食品安全向來是食品飲料行業的紅線，處理不當不僅會引發品牌價值的下滑，沖擊后續公司經營表現，而且也容易導致資本市場情緒的波動，沖擊公司市值表現。以海天味業的“雙標門”為例，負面事件發生后，海天味業的品牌價值大打折扣，直接影響了消費者對品牌的態度，使其相應產品銷售遇阻，最終沖擊了C端市場的經營數據；與此同時，經營數據的下滑疊加輿論風波的沖擊，也進一步加劇市場對公司未來前景的悲觀看法，導致資本市場賣盤壓力加大，公司股價持續下跌。回到青島啤酒本身，盡管目前“小便門”事件疑點重重，但不管真相怎樣，目前市場對其極高的關注度已成為既定事實，公司品牌價值的損耗已經不可避免，因為作為國內TOP3的啤酒品牌，此次事件至少說明了公司在管理方面存在較大的漏洞。而且從行業的角度，相對白酒而言，啤酒本身就不是好的投資賽道，產品同質化嚴重、品牌忠誠度極低、且行業天花板早就已經出現，這種背景下，近年來主要的頭部啤酒品牌一是加快高端化的布局，通過價格帶的上提維持營收擴張，另一個是搞精釀等差異化的產品競爭，企圖開拓新的增收曲線。無論哪種策略，在存量市場的競爭中，品牌的重要程度都要遠高于以往。這種背景下，下周開盤后，青島啤酒免不了會經歷一波腥風血雨，而且從以往相關事件后的市場反應來看，大概率會波及整個啤酒行業，同時考慮到近期A股較為濃厚的悲觀情緒，此次事件可能也會在一定程度上弱化市場信心，加劇短期A股市場的波動性。*免責聲明：本文內容僅代表作者看法。市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本文中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士咨詢并謹慎決策。我們無意為交易各方提供承銷服務或任何需持有特定資質或牌照方可從事的服務。點擊圖片即可閱讀