港股跌跌不休，多路資金卻持續買入。1月17日盤后，騰訊控股公告，耗資約10億港元回購365萬股股份。至此，騰訊控股今年以來已累計回購88億港元，位居港股回購市值之首。不過，受多重因素影響，騰訊控股股價開年表現不利，年內跌幅6.47%，最新市值為2.6萬億港元，依舊為港股市場市值最大公司。此外，港股上市公司藥明生物斥資約2290.81萬港元、美團斥資約4億港元、快手斥資6033.18萬港元、小米集團斥資1.38億港元回購公司股份。2024年開年以來港股市場表現低迷，本周延續年初以來的疲弱表現，恒生指數下跌10.39%，恒生科技指數下跌16.05%。市場表現不佳，多路資金卻在持續凈買入，如南下資金1月17日凈買入港股59.34億港元，本年合計凈買入港股206.83億港元。機構普遍認為，港股估值處于較低位置，此外潛在經濟政策出臺也有望為港股提供支撐，不過短期受美聯儲貨幣政策節奏、國內修復進度等因素影響，可能還有波動。長期回避中國股票的Bell Asset Management公司首席投資官Ned Bell罕見表態，其正在考慮買入包括騰訊控股在內的中國大型科技公司。回購加碼1月17日盤后，騰訊控股公告，耗資約10億港元回購365萬股股份。今年以來，騰訊控股每個交易日都在回購，年內回購總金額達到了88億港元，近期回購金額再次增加。騰訊控股還是港股市場2023年回購金額最大的公司，全年共耗資484.3億港元進行回購。華西證券近期研報表示，“回購潮”多出現在市場底部時期。當市場處于低位，公司回購股份是為向市場傳遞公司價值被低估的信號，彰顯對公司的信心，有助于提振市場情緒。或受益于公司持續回購，在港股整體表現低迷、多數網絡科技公司股價大跌之際，騰訊控股股價表現相對較穩，股價好于恒生科技指數。多家機構在研報中指出，騰訊控股將發布業績穩健的四季報，國信證券表示，騰訊控股未來利潤釋放確定性高、可持續性強，收入組合變動和經營杠桿是長期的利潤驅動力。此外，2024年新游戲的陸續上線有望扭轉本土游戲的頹勢，老游戲促活也有望貢獻流水增量。此外，1月17日盤后，港股上市公司在股價低位不斷加碼回購。藥明生物公告，當日斥資約2290.81萬港元回購79.8萬股，美團表示，當日回購574.85萬股股份，每股回購價格為68.2-72.5港元，共耗資約4億港元；快手公告稱，當日斥資6033.18萬港元回購138.2萬股股份；小米集團，也于當日斥資1.38億港元回購1050萬股。南下資金不斷買入港股1月17日港股再度出現大跌，主要指數中，成長風格主導的恒生科技跌幅最大。恒生前海港股通精選混合基金經理邢程分析，國內經濟方面，月初公布的2023年12月經濟數據包括GDP、社零、通脹、社融等延續疲弱趨勢，顯示居民和企業部門信心仍處在低位徘徊。此外，市場期待的降息降準本周落空，進一步打擊市場情緒。盡管市場曾出現“萬億超長期特別國債”的政策預期，但仍未能扭轉整體較為低迷的市場情緒。海外方面，美國12月CPI數據超預期，疊加近期美聯儲官員表態普遍偏鷹，進一步打壓搶跑的降息預期。10年期美債收益率回升至4%以上，同時美元指數也同步走強，這對港股的估值和流動性形成進一步向下壓力。港股不斷下跌，市場表現低迷，南下資金卻“愛不釋手”，呈現越跌越買態勢。1月17日，南下資金凈買入港股59.34億港元，本年已合計凈買入港股206.83億港元。不少資金借道ETF持續凈買入港股，不少港股主題ETF規模屢創新高，如華泰柏瑞南方東英恒生科技ETF開年以來獲資金凈流入8.02億元，最新規模超過134億元。不過，受跟蹤指數表現不佳，華泰柏瑞南方東英恒生科技ETF已經連續下跌4年。此外，大成恒生科技ETF、嘉實恒生科技ETF、廣發恒生科技ETF今年均獲1億元以上資金凈流入。較低估值水平有望提供支撐港股市場已經連續多年持續下跌，盡管估值處于較低位置以及長期資金不斷凈買入，港股何時企穩回升在投資者中仍有很多不確定性。博時基金近期表示，國內經濟企穩、海外緊縮趨緩有利于港股中期表現，短期受美國降息預期反復擾動。國內經濟狀況是港股表現的決定性因素。2024年隨著穩增長政策進一步發力，中國經濟緩慢復蘇，海外緊縮周期接近尾聲，有利于港股中期表現。當前恒生指數相對美債的隱含ERP上行至歷史均值+1倍標準差附近，中期性價比較高。短期而言，美聯儲貨幣政策節奏與市場降息預期的拉鋸將繼續擾動港股分母端，國內修復也需要時間驗證，港股可能還有波動。2024年全球經濟仍有較大不確定性，博時基金表示，在結構上看好關注穩定回報、抗波動的高股息國企，如部分上游資源品、通信等板塊；對于海外流動性相對敏感的科技、醫藥以及部分消費板塊，也將受盈利預期回暖以及美債利率下行催化，需注意階段性寬松交易回擺的沖擊。邢程指出，港股市場可能仍會維持區間震蕩且結構性機會為主的格局，直到更多且對癥的政策措施落地兌現，以及來自經濟數據改善的支持。他認為，更多政策支持，尤其是財政端發力且具備足夠力度以達到一定的總量效果，或是打破當前國內經濟增長僵局和市場的負向循環的關鍵。雖然外部擾動因素的緩解能夠促成階段性反彈，但持續性還需要內生動力的支持，如更多宏觀支持政策落地的配合，以進一步恢復居民和企業中長期信心。綜合來看，邢程認為中國經濟溫和復蘇和美聯儲貨幣政策轉向的中期維度趨勢均較為確定，且當前香港市場較低的估值水平和潛在經濟政策出臺有望提供支撐。較低估值水平不僅將為市場抵御外部波動提供緩沖，也有望使港股市場對增長修復和政策信號更為敏感，從而提供更大的彈性。宏觀政策推高不足托底有余可能對應市場短期上有頂下有底，建議關注平衡型配置策略，一方面聚焦于成長賽道業績能見度較高、體量較大的龍頭企業，另一方面關注低估值和高分紅的優質標的。責編：戰術恒校對：廖勝超