圖蟲創意/供圖 安仲文/制表證券時報記者 安仲文當FOF（基金中的基金）基金經理不再“貪婪”之后，今年FOF基金的業績開始變得更穩了。證券時報記者注意到，公募FOF出現虧損，大多與基金經理選擇基金時輕視債基、偏好賽道型基金有關，不少FOF基金經理因只買賽道主題基金導致巨大虧損。在吸取教訓后，目前FOF基金經理的核心倉位已從高波動的賽道型股基轉向了債基，而且即便買入股基，多數持倉也是偏低波動的基金產品，從而使得不少FOF基金業績表現平穩。求穩的FOF業績變好了截至4月17日，全市場公募FOF產品的年內收益率最高達8.21%，年內業績飄紅的FOF數量超過百只，其中國泰民安養老FOF、前海開源裕澤FOF、國泰穩健收益FOF、創金合信寧和平衡FOF、鵬華易誠積極FOF的業績排名靠前。上述FOF在今年跌宕起伏的市場中保持了優秀業績和凈值穩定性，相當程度是因為基金經理持倉風格相對克制。根據國泰民安養老FOF披露的持倉信息，該基金的前十大重倉基中，有超過一半的倉位是債券型基金，第一大重倉基為國泰合融純債基金，第二大重倉基為廣發基金旗下的一只純債基金。不過，上述FOF基金的基金經理也并非完全放棄了股基，除了將債基倉位買到最大，在股基的選擇上有著清晰的思路：要么配置市場較熱的紅利主題基金，要么配置重倉股集中度很低的靈活型基金。根據國泰民安養老FOF持倉信息，其持有的華夏智勝價值成長基金、廣發大數據成長基金都是持倉較為分散的產品，重倉股倉位占比較低，這意味著基金的波動相對較小，該FOF基金經理顯然有意回避高波動、高倉位的基金。此外，基金經理李赫管理的前海開源裕澤FOF的操作也大致與上述產品相似。前海開源裕澤FOF今年以來的收益率約為7%，排名FOF基金年內業績第二，其前十大重倉基中有4只債券型基金，其中僅買入的易方達歲豐債券基金的倉位就達到12.74%。在核心倉位上除了持有較多債基以外，在股基上的選擇上則重倉了市場較為火熱的黃金ETF。此外，該FOF產品也特意關注重倉股倉位較低的基金，包括第七大重倉基交銀多策略基金、華夏睿磐泰茂基金，這兩只基金的十大重倉股倉位占比均很低。持倉激進加大虧損顯然，在當前股市環境還比較弱的背景下，不少FOF基金經理在買基金時，已經不再盲目追求業績而忽視波動性，風格開始趨穩。而在此前，相關FOF基金經理的選基風格則明顯較為激進。比如，國泰民安養老FOF在去年一季度時的持倉中，在股基賽道上重倉的品種大多指向高倉位、高波動的基金產品，包括軍工主題基金、小盤主題基金等，如今該FOF對重倉股高度集中、高倉位的賽道型基金則明顯避開。此外，在去年第二季度期間，前海開源裕澤FOF的重倉基也更加強調權益類產品的股基，尤其是關注高彈性的賽道型產品，管理該FOF的基金經理當時判斷看好權益市場的表現，因此提升整體含權資產權重至30%左右，重點配置在新能源、醫藥和高端制造業等熱門基金上。但從去年四季度末開始，基金經理在FOF的重倉基上開始顯著關注低波動的股基產品，這種降低業績預期的策略為前海開源裕澤FOF的年內業績提供了有效支撐。實際上，FOF基金經理如果過度追求收益而將波動性放大，最后業績很有可能變得更差。上海一家小型公募旗下的均衡型FOF產品今年以來虧損超過15%，業績排名全市場FOF倒數第一，導致該產品大幅度虧損的核心原因在于，其十大重倉基中僅有一只債券型基金，且這只債基的倉位比例較低。該FOF的基金經理明顯將倉位放在股票型基金上，買入了不少高波動、高倉位的股基產品，其中第一大重倉基為某公募旗下的人工智能主題基金，僅這一只基金的倉位就超過16%，由于這只人工智能主題基金今年以來虧損高達18%，因此極大地拖累了FOF產品的業績。此外，北京一家小型公募旗下的一只FOF，也是因為基金經理在選基時過于關注進攻性、高彈性的風格，其核心倉位上只買股基產品，且標的清一色為高波動、高倉位的基金。根據該FOF的持倉信息，前十大重倉基中涵蓋半導體基金、創新藥基金、互聯網基金、軍工主題基金、港股主題基金等，此類標的均具有高波動性，往往適合單邊上漲的行情，但當市場行情相對較弱時，集中買入此類基金產品無疑放大了FOF的凈值波動性，最后導致該FOF的凈值已接近腰斬。權益類基金配置仍有提升空間盡管FOF基金目前依靠穩健的操作獲得了較好業績，但在A股市場估值極便宜、市場預期較低的雙重背景下，FOF未來也不排除會增加權益類基金倉位。南方浩盈進取FOF基金經理夏瑩瑩表示，不論從市盈率、市凈率等絕對口徑看，還是從股債比價的相對口徑來看，目前A股市場估值都處在極低位置。從波動來看，雖然2023年回調的絕對幅度放在歷史上看并不算大，但從2021年初開始計算，回調的時間長度卻是很大的。三年的調整使得市場風險偏好一直在低位徘徊，正因此，哪怕當前估值極低，市場做多的動力依然不強。站在當下，2024年比較通順的邏輯還在于科技板塊，消費電子、半導體都有自身產業的故事在演繹，低估值、高股息的紅利低波策略仍然是較好的配置策略。李赫認為，其去年的FOF組合低估了A股和港股系統性殺估值的程度，當時認為海外對A股和港股的擾動因素基本上解除，尤其是對港股流動性的好轉過于樂觀，因此去年買入的成長類基金為FOF帶來了負收益，而今年業績表現較好的原因是FOF更加關注低波動性基金產品，包括受益于降息的方向，主要投資黃金ETF以及紅利指數基金等。創金合信寧和平衡FOF基金經理魏鳳春強調，在前期權益市場回撤時間較長、幅度較大的背景下，各市場主體都期待新的一年能夠有積極的變化。當前針對2024年權益市場的表現有一定積極的預期，但節奏的把握會比較重要，在政策發生實質性變化的情況下將會采取出擊策略，迎接反彈的機會。