2023年8月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》，IPO、再融資的細(xì)化要求重磅落地，對(duì)存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營業(yè)績(jī)持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高的上市公司進(jìn)行適當(dāng)限制。跨界光伏的小公司珈偉新能，自上市后累計(jì)虧損高達(dá)23.30億，卻能輕松從A股融資38.9億。該公司在IPO過程中就曾行賄發(fā)審委委員，闖關(guān)上市后監(jiān)管層不斷向其發(fā)出問詢函、關(guān)注函，再融資卻仍然一路暢通。另外，A股融資環(huán)境趨緊，凈資產(chǎn)18億的珈偉新能，資產(chǎn)負(fù)債率低至28.62%，卻仍要融資11.33億來補(bǔ)充流動(dòng)資金，背后的動(dòng)機(jī)究竟是什么？其實(shí)，珈偉新能的神奇之處還不止于此。公司注冊(cè)地在深圳，卻得到安徽阜陽紓困基金的青睞。01績(jī)差小公司，卻是融資高手珈偉新能是一家什么公司呢？其官網(wǎng)介紹，公司產(chǎn)品范圍從新能源消費(fèi)類產(chǎn)品逐步延伸到新能源工業(yè)類產(chǎn)品，目前自有和承建電站數(shù)量68座，總裝機(jī)總量10.6GW。2023年2月，珈偉新能因終止跨界鋰電業(yè)務(wù)，專注光伏電站，引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。梳理公司歷史可以發(fā)現(xiàn)，珈偉新能是A股虧損的強(qiáng)者，融資的王者，公司治理的亂者，行賄（IPO過程中向發(fā)審委委員孫小波行賄）、監(jiān)管函、關(guān)注函等一直不斷。趕碳號(hào)不喜歡股民把A股市場(chǎng)說成提款機(jī)，但是這樣干的企業(yè)卻大有人在。有時(shí)的情況甚至是，業(yè)績(jī)很差的公司，融資能力反而很強(qiáng)。公開資料顯示：截至2024年2月22日收盤，珈偉新能總市值是31億元；截至2013年三季度末，公司的凈資產(chǎn)為18.47億元。第一，與其規(guī)模相比，珈偉新能可以稱得上是融資王者！公司2012年IPO，經(jīng)歷三次再融資，共計(jì)完成38.9億元融資。就在最近，公司又推進(jìn)新一輪再融資，擬融資11.33億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。若完成，這家公司則累計(jì)從A股融資50.23億元。值得一提的是，珈偉新能前三次定向增發(fā)都是用于發(fā)展光伏電站，或直接購買資產(chǎn)，或是建設(shè)電站。但是結(jié)果呢？要么業(yè)績(jī)承諾一過，標(biāo)的公司業(yè)績(jī)就變臉，要么業(yè)績(jī)完全沒實(shí)現(xiàn)。總之，公司過往再融資的項(xiàng)目全部不靠譜。或許正是這個(gè)原因，公司這次定增的11.33億元已經(jīng)不用于具體的項(xiàng)目了，而是直接用來補(bǔ)充流動(dòng)資金。珈偉新能融資歷年明細(xì)第二，珈偉新能三次定增的募投項(xiàng)目都不靠譜，公司原來的主業(yè)經(jīng)營也不行。自2012年上市后，公司累計(jì)虧損23.30億元；累計(jì)分紅僅為0.94億元。近日證監(jiān)會(huì)發(fā)文提到，未來將著力“提高分紅回報(bào)”。在這一點(diǎn)上，珈偉新能可能就很難做到。第三，融資能力強(qiáng)，虧損本事大，珈偉新能又很難退市。因?yàn)楣疽幌蛏钪O“財(cái)技”，沒有構(gòu)成連續(xù)虧損，就達(dá)不到退市標(biāo)準(zhǔn)。財(cái)報(bào)顯示，珈偉新能在2021年、2022年的利潤(rùn)分別為-2.43億元、0.9億元，扣非凈利潤(rùn)分別是-2.62億、0.13億元。公司預(yù)計(jì)2023年扣非凈利潤(rùn)虧損1,900萬元至2,400萬元。現(xiàn)在市場(chǎng)融資環(huán)境已經(jīng)趨嚴(yán)趨緊，但珈偉新能已取得再融資的批復(fù)。只能說，珈偉新能應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)政策方面的能力，真的太強(qiáng)了！02監(jiān)管之下，游刃有余業(yè)績(jī)不行，公司治理也差，珈偉新能一直是監(jiān)管的重點(diǎn)公司。最受矚目的，當(dāng)屬珈偉新能原實(shí)際控制人丁孔賢卷入創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委員會(huì)原委員孫小波受賄案。法院判決書顯示，2012年1月，在珈偉新能IPO上會(huì)前一天，丁孔賢在北京北三環(huán)附近的一家酒店，請(qǐng)托孫小波在評(píng)審時(shí)給予關(guān)照，并送給孫小波2萬歐元。剛剛過去的2023年，珈偉新能并不消停，監(jiān)管函、關(guān)注函不斷。（1）2023年7月，交易所對(duì)珈偉新能持股5%以上的股東——儲(chǔ)陽光伏下達(dá)監(jiān)管函：對(duì)珈偉新能的持股比例由12.92%降至7.58%，累計(jì)權(quán)益變動(dòng)比例為 5.34%。該公司未能在持有珈偉新能權(quán)益變動(dòng)達(dá)到5%時(shí)停止買賣股票，并及時(shí)履行信息披露義務(wù)。（2）2023年9月，交易所對(duì)珈偉新能發(fā)去關(guān)注函，關(guān)于珈偉新能6,000萬元向振發(fā)科技收購圖開新能源49%的股權(quán)事宜。振發(fā)科技，是珈偉新能重要股東振發(fā)能源集團(tuán)的全資子公司。振發(fā)科技因金錢給付義務(wù)未履行，而被無錫市濱湖區(qū)人民法院列為失信被執(zhí)行人。振發(fā)科技持有的49%圖開新能源股權(quán)，因貸款事項(xiàng)已質(zhì)押給了國家開發(fā)銀行蘇州市分行，并已先后被浙江省紹興市越城區(qū)人民法院及北京市西城區(qū)人民法院司法凍結(jié)。交易所請(qǐng)公司說明圖開新能源權(quán)屬是否存在明顯瑕疵，是否具備收購條件。在回復(fù)函中，珈偉新能認(rèn)為瑕疵已消除，具備收購條件，本次收購有利于公司快速收回振發(fā)能源的欠款。（3）2023年12月，中證中小投資者服務(wù)中心發(fā)起《股東質(zhì)問函》，就公司擬以3,200萬元收購上市公司關(guān)聯(lián)方——振發(fā)新能源持有的墨竹電站100%股權(quán)表示關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，墨竹電站在2023年前10個(gè)月尚處在虧損狀態(tài)，為-557.93萬元。公司給的解釋是：截至2023年6月30日，珈偉新能應(yīng)收振發(fā)系賬款71,744.89萬元，已計(jì)提64,435.85萬元，凈額7,309.04萬元。鑒于此，以振發(fā)系現(xiàn)有電站資產(chǎn)抵債，一是回收應(yīng)收賬款形勢(shì)所迫，二是著力改善和優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，故而收購資產(chǎn)。從后兩個(gè)事項(xiàng)可以看出來，只要公司的重要股東振發(fā)集團(tuán)的欠款還不上，珈偉新能就要去購買對(duì)方的電站資產(chǎn)來回收欠款。除了這兩個(gè)項(xiàng)目，去年珈偉新能還從振發(fā)系收購了淮南振能光伏發(fā)電有限公司和沾化正大光伏發(fā)電有限公司100%的股權(quán)。珈偉新能在治理上的小問題小瑕疵很少會(huì)改進(jìn)，因?yàn)檫@些都不會(huì)妨礙公司的再融資。03 深圳企業(yè)，安徽紓困珈偉新能一年四次收購振發(fā)集團(tuán)的資產(chǎn)抵債。此處不得有兩個(gè)疑問：第一，現(xiàn)任公司實(shí)際控制人阜陽國資、原實(shí)際控制人丁孔賢，為何能一直“容忍”與振發(fā)集團(tuán)之間的關(guān)聯(lián)交易呢？其中的關(guān)聯(lián)關(guān)系值得關(guān)注：上市公司曾發(fā)行股份購買振發(fā)集團(tuán)控制的江蘇華源新能的股權(quán)，而江蘇華源的另一個(gè)股東，正是上市公司原實(shí)控人丁孔賢。第二， 阜陽國資究竟看中了珈偉新能哪一點(diǎn)，才決心要控股該公司呢？阜陽國資又有何底氣來收拾殘局呢？公司公告顯示：2022年1月7日，原實(shí)際控制人與阜陽泉賦就阜陽泉賦通過紓困投資方式取得上市公司控制權(quán)，達(dá)成合作意向。2022年4月25日，原實(shí)際控制人丁孔賢、李靂、丁蓓及騰名公司、奇盛公司、灝軒投資與阜陽泉賦簽署補(bǔ)充協(xié)議》，后者取得上市公司控制權(quán)。交易所也曾就此專門發(fā)函問詢：阜陽泉賦（阜陽國企）是否專為收購公司控制權(quán)及參與本次發(fā)行而設(shè)立；并且要求公司說明國資股東與自然人股東（程慧琦、王蓓蓓、孟宇亮）聯(lián)合設(shè)立阜陽泉賦的原因及必要性。其實(shí)，阜陽泉賦就是為收購珈偉新能專門成立的，珈偉新能這樣回復(fù)交易所。另外，與阜陽國資合作的自然人，其實(shí)也頗有來頭。程慧琦、孟宇亮為夫妻。孟宇亮：2020年3月至2023年2月任阜陽隆能科技有限公司董事，2020年5月至2023年1月任隆能科技（南通）有限公司董事，2020年10月至2023年4月任阜陽朋能科技有限公司副董事長(zhǎng)。而這兩家公司，都是珈偉新能的原實(shí)際控制人丁孔賢擔(dān)任法人代表的公司。這樣看起來，孟宇亮和丁孔賢的關(guān)系不一般。梳理以下這些資料，或者可以幫我們進(jìn)一步還原珈偉新能原實(shí)際控制人丁孔賢和阜陽國資之間的交集。（1） 丁孔賢把珈偉新能的實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給了阜陽國資；（2） 擔(dān)任丁孔賢兩家公司高管的孟宇亮，參股了阜陽國企——阜陽泉賦，后者收購了珈偉新能。（3） 孟宇亮擔(dān)任高管的阜陽朋能，成立于2020年10月22日，丁孔賢是法定代表人、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，公司位于安徽省阜陽市潁泉區(qū)。阜陽泉賦的實(shí)際控制人是潁泉國資委。估計(jì)丁孔賢此前沒有少和當(dāng)?shù)卣蚪坏馈＞C合以上這些信息，安徽阜陽國資，向這家注冊(cè)在深圳的企業(yè)——珈偉新能“紓困”，似乎就能說得通了。2019年，安徽省及阜陽市曾提到利用紓困資金參與資本市場(chǎng)。阜陽市發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步減負(fù)增效紓困解難優(yōu)化環(huán)境促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的實(shí)施意見（阜發(fā)〔2019〕9號(hào)）》，第五條提到：“允許市級(jí)股權(quán)投資基金在20%限額內(nèi)，開展與股權(quán)相關(guān)的債權(quán)投資，參與市內(nèi)上市掛牌公司并購重組。”但是，這份文件所指的紓困對(duì)象是“市內(nèi)上市掛牌公司”。另外，以珈偉新能注冊(cè)地——深圳市政府的財(cái)力，似乎也不太需要安徽阜陽不遠(yuǎn)千里來支持紓困。后記2023年珈偉新能擬再融資11.33億元，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。目前這筆再融資已經(jīng)獲得批復(fù)。公司定向增發(fā) (注冊(cè)稿)公告顯示，報(bào)告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為42.23%、40.88%、22.76%和28.62%，報(bào)告期內(nèi)公司資產(chǎn)負(fù)債率不斷下降。這樣的負(fù)債率水平，仍然需要通過增發(fā)來補(bǔ)充流動(dòng)資金嗎？。如果珈偉新能可以通過再融資來補(bǔ)充流動(dòng)資金的話，那么其他光伏電站同行，是不是也可以參照此標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行呢？在大A，珈偉新能這樣的公司絕非個(gè)案：?jiǎn)栴}不斷，業(yè)績(jī)拉跨，卻總能夠躲過監(jiān)管，在股市中持續(xù)“提款”。新年開新局，新年新氣象。最近，證監(jiān)會(huì)深入推進(jìn)強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促發(fā)展各項(xiàng)工作，大刀闊斧推出一系列提振市場(chǎng)信心的有力舉措，大快人心。筆者有理由充分相信，針對(duì)上市公司再融資的監(jiān)管，同樣也會(huì)為之一新。