2023年8月27日，證監會發布《統籌一二級市場平衡優化IPO、再融資監管安排》，IPO、再融資的細化要求重磅落地，對存在破發、破凈、經營業績持續虧損、財務性投資比例偏高的上市公司進行適當限制。跨界光伏的小公司珈偉新能，自上市后累計虧損高達23.30億，卻能輕松從A股融資38.9億。該公司在IPO過程中就曾行賄發審委委員，闖關上市后監管層不斷向其發出問詢函、關注函，再融資卻仍然一路暢通。另外，A股融資環境趨緊，凈資產18億的珈偉新能，資產負債率低至28.62%，卻仍要融資11.33億來補充流動資金，背后的動機究竟是什么？其實，珈偉新能的神奇之處還不止于此。公司注冊地在深圳，卻得到安徽阜陽紓困基金的青睞。01績差小公司，卻是融資高手珈偉新能是一家什么公司呢？其官網介紹，公司產品范圍從新能源消費類產品逐步延伸到新能源工業類產品，目前自有和承建電站數量68座，總裝機總量10.6GW。2023年2月，珈偉新能因終止跨界鋰電業務，專注光伏電站，引發市場高度關注。梳理公司歷史可以發現，珈偉新能是A股虧損的強者，融資的王者，公司治理的亂者，行賄（IPO過程中向發審委委員孫小波行賄）、監管函、關注函等一直不斷。趕碳號不喜歡股民把A股市場說成提款機，但是這樣干的企業卻大有人在。有時的情況甚至是，業績很差的公司，融資能力反而很強。公開資料顯示：截至2024年2月22日收盤，珈偉新能總市值是31億元；截至2013年三季度末，公司的凈資產為18.47億元。第一，與其規模相比，珈偉新能可以稱得上是融資王者！公司2012年IPO，經歷三次再融資，共計完成38.9億元融資。就在最近，公司又推進新一輪再融資，擬融資11.33億元補充流動資金。若完成，這家公司則累計從A股融資50.23億元。值得一提的是，珈偉新能前三次定向增發都是用于發展光伏電站，或直接購買資產，或是建設電站。但是結果呢？要么業績承諾一過，標的公司業績就變臉，要么業績完全沒實現。總之，公司過往再融資的項目全部不靠譜。或許正是這個原因，公司這次定增的11.33億元已經不用于具體的項目了，而是直接用來補充流動資金。珈偉新能融資歷年明細第二，珈偉新能三次定增的募投項目都不靠譜，公司原來的主業經營也不行。自2012年上市后，公司累計虧損23.30億元；累計分紅僅為0.94億元。近日證監會發文提到，未來將著力“提高分紅回報”。在這一點上，珈偉新能可能就很難做到。第三，融資能力強，虧損本事大，珈偉新能又很難退市。因為公司一向深諳“財技”，沒有構成連續虧損，就達不到退市標準。財報顯示，珈偉新能在2021年、2022年的利潤分別為-2.43億元、0.9億元，扣非凈利潤分別是-2.62億、0.13億元。公司預計2023年扣非凈利潤虧損1,900萬元至2,400萬元。現在市場融資環境已經趨嚴趨緊，但珈偉新能已取得再融資的批復。只能說，珈偉新能應對資本市場政策方面的能力，真的太強了！02監管之下，游刃有余業績不行，公司治理也差，珈偉新能一直是監管的重點公司。最受矚目的，當屬珈偉新能原實際控制人丁孔賢卷入創業板發審委員會原委員孫小波受賄案。法院判決書顯示，2012年1月，在珈偉新能IPO上會前一天，丁孔賢在北京北三環附近的一家酒店，請托孫小波在評審時給予關照，并送給孫小波2萬歐元。剛剛過去的2023年，珈偉新能并不消停，監管函、關注函不斷。（1）2023年7月，交易所對珈偉新能持股5%以上的股東——儲陽光伏下達監管函：對珈偉新能的持股比例由12.92%降至7.58%，累計權益變動比例為 5.34%。該公司未能在持有珈偉新能權益變動達到5%時停止買賣股票，并及時履行信息披露義務。（2）2023年9月，交易所對珈偉新能發去關注函，關于珈偉新能6,000萬元向振發科技收購圖開新能源49%的股權事宜。振發科技，是珈偉新能重要股東振發能源集團的全資子公司。振發科技因金錢給付義務未履行，而被無錫市濱湖區人民法院列為失信被執行人。振發科技持有的49%圖開新能源股權，因貸款事項已質押給了國家開發銀行蘇州市分行，并已先后被浙江省紹興市越城區人民法院及北京市西城區人民法院司法凍結。交易所請公司說明圖開新能源權屬是否存在明顯瑕疵，是否具備收購條件。在回復函中，珈偉新能認為瑕疵已消除，具備收購條件，本次收購有利于公司快速收回振發能源的欠款。（3）2023年12月，中證中小投資者服務中心發起《股東質問函》，就公司擬以3,200萬元收購上市公司關聯方——振發新能源持有的墨竹電站100%股權表示關注。數據顯示，墨竹電站在2023年前10個月尚處在虧損狀態，為-557.93萬元。公司給的解釋是：截至2023年6月30日，珈偉新能應收振發系賬款71,744.89萬元，已計提64,435.85萬元，凈額7,309.04萬元。鑒于此，以振發系現有電站資產抵債，一是回收應收賬款形勢所迫，二是著力改善和優化公司資產結構，故而收購資產。從后兩個事項可以看出來，只要公司的重要股東振發集團的欠款還不上，珈偉新能就要去購買對方的電站資產來回收欠款。除了這兩個項目，去年珈偉新能還從振發系收購了淮南振能光伏發電有限公司和沾化正大光伏發電有限公司100%的股權。珈偉新能在治理上的小問題小瑕疵很少會改進，因為這些都不會妨礙公司的再融資。03 深圳企業，安徽紓困珈偉新能一年四次收購振發集團的資產抵債。此處不得有兩個疑問：第一，現任公司實際控制人阜陽國資、原實際控制人丁孔賢，為何能一直“容忍”與振發集團之間的關聯交易呢？其中的關聯關系值得關注：上市公司曾發行股份購買振發集團控制的江蘇華源新能的股權，而江蘇華源的另一個股東，正是上市公司原實控人丁孔賢。第二， 阜陽國資究竟看中了珈偉新能哪一點，才決心要控股該公司呢？阜陽國資又有何底氣來收拾殘局呢？公司公告顯示：2022年1月7日，原實際控制人與阜陽泉賦就阜陽泉賦通過紓困投資方式取得上市公司控制權，達成合作意向。2022年4月25日，原實際控制人丁孔賢、李靂、丁蓓及騰名公司、奇盛公司、灝軒投資與阜陽泉賦簽署補充協議》，后者取得上市公司控制權。交易所也曾就此專門發函問詢：阜陽泉賦（阜陽國企）是否專為收購公司控制權及參與本次發行而設立；并且要求公司說明國資股東與自然人股東（程慧琦、王蓓蓓、孟宇亮）聯合設立阜陽泉賦的原因及必要性。其實，阜陽泉賦就是為收購珈偉新能專門成立的，珈偉新能這樣回復交易所。另外，與阜陽國資合作的自然人，其實也頗有來頭。程慧琦、孟宇亮為夫妻。孟宇亮：2020年3月至2023年2月任阜陽隆能科技有限公司董事，2020年5月至2023年1月任隆能科技（南通）有限公司董事，2020年10月至2023年4月任阜陽朋能科技有限公司副董事長。而這兩家公司，都是珈偉新能的原實際控制人丁孔賢擔任法人代表的公司。這樣看起來，孟宇亮和丁孔賢的關系不一般。梳理以下這些資料，或者可以幫我們進一步還原珈偉新能原實際控制人丁孔賢和阜陽國資之間的交集。（1） 丁孔賢把珈偉新能的實際控制權轉讓給了阜陽國資；（2） 擔任丁孔賢兩家公司高管的孟宇亮，參股了阜陽國企——阜陽泉賦，后者收購了珈偉新能。（3） 孟宇亮擔任高管的阜陽朋能，成立于2020年10月22日，丁孔賢是法定代表人、董事長兼總經理，公司位于安徽省阜陽市潁泉區。阜陽泉賦的實際控制人是潁泉國資委。估計丁孔賢此前沒有少和當地政府打交道。綜合以上這些信息，安徽阜陽國資，向這家注冊在深圳的企業——珈偉新能“紓困”，似乎就能說得通了。2019年，安徽省及阜陽市曾提到利用紓困資金參與資本市場。阜陽市發布《關于進一步減負增效紓困解難優化環境促進經濟持續健康發展的實施意見（阜發〔2019〕9號）》，第五條提到：“允許市級股權投資基金在20%限額內，開展與股權相關的債權投資，參與市內上市掛牌公司并購重組。”但是，這份文件所指的紓困對象是“市內上市掛牌公司”。另外，以珈偉新能注冊地——深圳市政府的財力，似乎也不太需要安徽阜陽不遠千里來支持紓困。后記2023年珈偉新能擬再融資11.33億元，用于補充流動資金。目前這筆再融資已經獲得批復。公司定向增發 (注冊稿)公告顯示，報告期各期末，公司資產負債率分別為42.23%、40.88%、22.76%和28.62%，報告期內公司資產負債率不斷下降。這樣的負債率水平，仍然需要通過增發來補充流動資金嗎？。如果珈偉新能可以通過再融資來補充流動資金的話，那么其他光伏電站同行，是不是也可以參照此標準執行呢？在大A，珈偉新能這樣的公司絕非個案：問題不斷，業績拉跨，卻總能夠躲過監管，在股市中持續“提款”。新年開新局，新年新氣象。最近，證監會深入推進強監管、防風險、促發展各項工作，大刀闊斧推出一系列提振市場信心的有力舉措，大快人心。筆者有理由充分相信，針對上市公司再融資的監管，同樣也會為之一新。